持续近一年的中国铝业（02600-HK、601600-CN）债转股一事终于要尘埃落定了。7月31日，中国铝业发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》，就拟发行A股购买资产做出公告。

发行股份购买资产，重在优化资产结构

在完成债转股第一步（债务转换股权后）后，接下来中国铝业将向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融等8名交易对方非公开发行股份，购买其合计持有的包头铝业25.6748%股权、中铝山东30.7954%股权、中铝矿业81.1361%股权和中州铝业36.8990%股权。交易完成后，上述四家公司将成为中国铝业的全资子公司，8家交易对方持有中铝的股份将提升至4.94%、4.19%、1.48%、1.28%、0.59%、0.49%、0.39%、0.2%，但并不改变中铝控股股东的属性。

作为央企去杠杆标杆，此次债转股最大的效用在于助力中国铝业改善经营业绩，以及降低资产负债率，提升归属于上市公司股东的净资产和净利润规模，为股东创造更大价值。

之所以将交易标的定为包头铝业、中铝山东、中铝矿业、中州铝业，则是因为四家公司都存在不同程度的经营乏力、负债攀升风险，特别是中铝矿业截止2017年8月31日的资产负债率更是高达90.91%。按照中联资产出具的评估报告，此项巨额市场化债转股计划达成后，4家公司资产负债率将大幅下降，其中，中铝山东的资产负债率从56.1%降至约29.01%、中州铝业从56.54%降至约25.99%、包头铝业从70.05%降至约53.92%，中铝矿业从90.95%降至约25.9%。与此同时，母公司中国铝业也有望优化资产结构，轻装上阵，减少每年利息开支。

受中美贸易战恐慌情绪影响，目前中国铝业A股/H股股价大致在3.5元/港元左右摇摆，基本上处于历史低位。但从供需结构分析，下半年电解铝价格支撑力度强，中铝股价存在较大上涨空间。SMM统计数据显示，2018年7月26日国内电解铝社会库存179.5万吨，较前周下降2.8万吨，并且有持续下降的趋势，随着消费旺季到来，铝价提振预期强；另外，去产能和最严环保政策叠加，不达标企业推出市场，供给端限产，将进一步加剧市场供需紧张，铝价走出一波向上行情是大概率事件，中国铝业受益于此，业绩、股价将迎来双增长。